找對產業位置破解低價科技股魔咒

找對產業位置 破解低價科技股魔咒--轉載自商業周刊第902期(2005-3-7 to3-13)

2005/3/16本文作者: 智融集團董事長施振榮 商業周刊記者胡釗維整理

找對產業位置破解低價科技股魔咒

很多人問我，科技股是不是已經沒有投資價值了？否則為什麼台灣科技公司的本益比都不斷遭下修？更常有人問我，低價科技股時代是不是已經來臨？一向是台灣資本市場主流的科技類股，是否未來本益比都得開始向傳產股看齊？

我想，大家會這麼說，是因為現在很多科技股的股價都已經掉到淨值以下。我個人認為，最主要的原因是科技業的前景已不被看好，而不被看好的最大因素是在於，從事科技業的獲利空間已大幅萎縮，這是由於低價股的產業進入障礙低、供過於求，惡性競爭的自然結果。另外，也與台灣科技業所從事的大部分是成熟產業，且已占有世界領先地位，已無高度成長空間有關。

台灣科技公司合理本益比，遭全面打壓

低價科技股相繼出現所造成的後果就是，台灣所有高科技公司的合理本益比都遭受到全面性的打壓，這也形成許多優質台灣科技公司的股價都被大打折扣。可以發現，同一類的科技公司，在美國資本市場往往會享有至少超過三成的價值看待，這也使得現在很多台灣高科技公司都傾向到國外掛牌。

也因為台灣多數高科技公司都處於成熟產業，因此我認為，現在的高科技公司要想維持現狀，或想說過了一季或是一年，就盼望能夠等到春天，重回過去的盛況，其實是不可能的；現在所有科技公司必須認清一點：展望未來，絕對是變比不變要來得好，從客觀環境來看，甚至可以說是絕對不容許不求改變的。

但是，不管要如何變，多少都得靠外力來配合。目前低價科技股的現實環境，確實已形成一道相當強勁的外在推力，不過即使外力都已成熟，若是內部沒有達成共識願意配合，還是很困難的。而不求變的結果就會是像ＡＴ＆Ｔ如此百年企業，最終還是被迫賣給ＳＢＣ。另外，二○○○年底，宏碁、緯創決定分家，多數媒體都斷言，宏碁面對跨國企業強勢品牌的擠壓，會因而消失，我要說的是，如果當時宏碁沒有作出分家決定，宏碁就真的會消失了。

其實，要說服科技公司願意大膽放棄現有持續將資源重置的謬思，尋求新經濟、新思維方向，我有以下幾點假設：第一、台灣現在相較於全球其他各國所掌握的優勢，在短期間內是沒有競爭者的。第二，我認為，在原來已掌握的地方，若投入更多的資源，不僅將造成回收不成比例，甚至還會出現萎縮，因為越多資源投入，供過於求的情況就會越嚴重，反而投資報酬率更低。第三，即使抽離原來已投資的資金與人員，都不會影響原有事業的獲利。

三成人才投入新方向，不影響大局

在這些假設下，我建議應該大膽，不過切記得慢慢的，將資金、人員漸進式的投入新的願景與方向。我認為目標是，即使抽掉現有三成人才投入新方向，在五年之內都不會影響到台灣。現在你可見，若走原來的路，如面板廠、ＩＣ廠不斷宣布加碼投資，然後對外一直喊人才缺口、最後只是形成無解局面而已。其實若不走不斷擴產此路，反而可以讓員工的生產效率提高。但是為何大家都不走？那是因為所有人都騎在虎背上進退兩難。

常有人問我，現在市場供過於求情況相當嚴重，但為何大家拚命殺價，卻又拚命的增產？我認為，這是因為所有科技公司害怕在如此競爭下，若不這麼作，就會輸給其他人。所以，要希望國內高科技產業升級，不要再淪為低價科技股幫兇，就是所有大老闆都要有共識與同步行動。先前筆記型電腦廠已經喊出不要再盲目殺價搶單的風聲，我認為在新經濟新思維的風潮下，這是相當良性的。

現在可以發現，所有筆記型電腦廠都有共識，不應追求量而不斷增產，只是沒有人想率先行動，因為先動作就可能會吃虧嘛！其實政府大可以鼓吹方式來創造這個氛圍，像政府開口說金控公司的數量應該減少，也確實使得所有金控公司都願意朝此方向努力；現在台灣缺少的就是一個足以讓大家信得過的人出面號召，這說來好像簡單，但其實也是最困難的。

在美國品牌、大陸製造之間，找尋出路

另外，我還特別想強調的是，很多人說，兩岸經濟情勢強弱的彼消我長，也是造成低價科技股形成的原因之一，其實這個說法不見得正確，產業是會移轉的。我們可以發現，許多產業都是從美國興起，再由台灣接手，最後則全部落在大陸手上，一個產業從美國至台灣，再到大陸，這是必然，因為若不移轉，這個產業一定會消失的，如果拿大陸成為世界製造工廠，就來評論台灣科技業已窮途末路，那是不對的。

要知道，美國已經不親自動手的許多產業，其實在當地都還是存在的，像戴爾、惠普雖然已經很少自己組裝電腦，但還是全世界最大的電腦品牌。要知道，同樣一個產業，在美國、台灣或大陸，它的內含與價值是完全不一樣的，在美國是品牌力量，在大陸是製造優勢，台灣夾在兩者之間，必須要尋找到出路。

同一個產業在不同國家，本益比卻完全不一樣，主要就是因為它所處的產業位置是不同的，我們的不高，是因為所處的位置根本不對。一個企業的價值必須視其未來能創造多少利益為導向，現在我們的位置不對，自然就會有低價科技股的說法產生，雖然說，很不幸的是，一個企業要從目前的產業位置升級到更高層次，至少得花上三至五年，但若是完全沒有作為，只有坐以待斃而已。 (本文作者為宏碁創辦人、智融集團董事長暨首席顧問) (胡釗維整理)
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