如果沒有經濟衰退……

如果沒有經濟衰退……
‧黃鐘慶 2009/02/12
我們反向思考這件事情，如果經濟持續擴張，沒有衰退、沒有泡沫將是什麼場景…
熊彼得：景氣循環和可有可無的扁桃腺不一樣，它像心臟的跳動，是這個器官重要的功能。

根據美國國家經濟研究局（NBER）統計，二戰以來的五十幾年，每經歷一次景氣循環，擴張期（Expansion）約57個月，衰退期（Contraction）10個月，相比二戰前一百年擴張與收縮期平均接近一比一的比例，足以說明近五十年來，自由開放經濟、政府穩定貨幣的經驗以及最重要的不斷創新能力，築起人類一段長期經濟成長的坦途，波克夏控股公司董事長巴菲特（Warren Buffett）就曾自嘲所幸出生於這個經濟擴張的世代。

如果20世紀後半段，人類做得最好的是能基於自利動機擁有選擇的自由，能選擇畢業後從事什麼工作，企業家自由決定進誰的貨，消費者基於自願需求選擇想要的商品及服務，那麼整體社會應該運作得更有效率，為何仍會發生經濟衰退呢？那其必要性又為何？

如果沒有經濟衰退……

我們反向思考這件事情，如果經濟持續擴張，沒有衰退、沒有泡沫將是什麼場景？我們把時間拉回至19世紀，在世人還認為馬匹是運輸最快的工具時，1804年全球第一台蒸氣火車頭在英國誕生，這時火車的應用顛覆交通工具本質的變化，速度不僅超越馬匹，在當時費用也只有馬匹的一半而已，光這點就足以引起經濟革命，不管採礦、貿易、交通，整個19世紀的商業榮景多少都跟鐵路沾上一點關係。好，如果沒有1857年的鐵路股泡沫化（後來造成18個月經濟衰退期），這場永不停歇的榮景，到21世紀的今天將是什麼面貌？由於大家很容易從股市賺到錢，過多貨幣追逐有限商品，我們可能有惡性通貨膨脹；所有年輕學子考上大學只唸股市學系和鐵路學系；家家戶戶內外佈滿了鐵軌，滿足人類所有移動需求；更重要的是，由於資金簇擁鐵路股，排擠了其他創新的可能，20世紀後的資訊革命便不可能出現了。人類歷史的進展如果沒有經濟衰退這種自我調節的力量，人類不僅無法反思自己，也無法創造更美好、多元的未來，那一切只會更糟而已，從宏觀的角度觀察，景氣循環不僅必要，而且這裡重點不在於頻率高或低，而在於必然會發生。

創造性毀滅是經濟持續發展的要角

把經濟衰退的必要性說明得最清楚就屬經濟學家熊彼得（Joseph A. Schumpeter）了，他一本重要著作《經濟發展理論》（The Theory of Economic Development）的原創理念，強調「創新」是經濟發展的重要關鍵，而且特別的是經濟衰退環境能助長創新的發展，文中是這麼寫的：『衰退時期造成的狀態，一向是促成並可部分解釋繁榮的有利環境之ㄧ。大家都知道，衰退時通常有大量失業人口，原物料、機器、建築物等存貨，提供低於成本的生產，而且必然有超低的利率。』擁有新想法的企業家便能利用難得一見的有利環境，掌握未來市場機會。他接著提出日後十分著名的「創造性毀滅」（Creative destruction）理論，經濟衰退就像是汰弱換強的自然調節過程，破壞舊有結構，將生產資源釋出給新的或更有效率的企業家，能為我們整體社會創造更高的價值，如果沒有這種破壞過程，經濟無法大幅成長，甚至不會成長，因此熊彼得曾經形容景氣循環和可有可無的扁桃腺不一樣，它像心臟的跳動，是這個器官重要的功能。

走在21世紀第一個十年尾端，我們可能正承受著二次大戰以來最長的一次經濟衰退，這絕對是一段極為難熬又掙扎的時間，政府的角色不僅應發揮社會救助者的功能，也應建立機會公平的遊戲規則，我們無可迴避的是，必須經歷短暫創造性破壞的痛苦，但唯有「破壞舊結構、創造新機會」才能帶領我們長期經濟繁榮昌盛，而我們無須過於悲觀，所幸二戰以後，人類這點表現得很好，我們仍然願意相信經濟擴張期遠大於收縮期的歷史實證事實。價值導向投資者則會獨立思考經濟衰退的本質，並自詡為熊彼得筆下那位「有新想法的企業家」，心情跳躍著準備在經濟收縮期所創造的有利環境下，尋找具有長期競爭優勢，持續發揮創新能力的好企業。

dmw1688：(補充我以下觀點)
1.非常同意您對政府的觀點，我不擅長研究政府行為，他們所要處理的事情複雜度遠高於投資本身（從政論節目台數多於投資節目便知），投資工作可以僅挑好球打，等待機會，但政府不管好壞球都被要求一一出擊，並非易事。

2.We need reality to be optimistic.就是因為現實環境上的困難，才能造就有利條件（不管係如同拍賣會的股價或經濟成本），重點是『誰』能掌握這些有利條件所創造的機會，以目前的嚴峻環境來說，那些過去長期累積自由現金流且擁有較高無形經濟價值（Economic Value ex. brand to build consumer franchise）的企業，要遠比依賴銀行貸款且不斷得投入於低資本報酬率的有形資產者要好得多，因為前者擁有大量「自由資源」，正努力在艱困的環境中持續R&D或投入行銷以大幅超越同業競爭者。

3.我們無法要求每一家企業都因為經濟衰退而擁有創造性價值(如果每一家企業都成為好企業，我明天恐將失去工作），但極少數的成功者正努力利用「有利條件」掌握未來5年後的機會，今年股東會不妨詢問企業經營階層，他未來長期策略為何？若僅把焦點放在Quarterly或回答得支支吾吾，那就令人擔憂了，連船長都不知航向，要股東如何適從，最後得很遺憾將成為創造性破壞的犧牲者，當然另一端的訕笑者是早已做好準備的好企業(Long-term Economics)。

4.這是殘酷的時代，也是機會的時代。愛因斯坦說：「我們面對的重大問題，無法以問題發生時，相同層次的思維模式來解決。」或許這正是人類每次度過經濟衰退時，改變既有思維的創造能力。
‧發表者： dmw1688 2009/02/14 09:33:25
‧標題：optimistic but difficult
I agree with the author that the economic downturn may create opportunities because of cheaper labor and material costs. But the problem is when the consumers are cutting back on spending and no one knows how long the downturn may last, who would have or dare to spend more money for new goods or services, especially for those publicly traded companies whose CEO's must report earnings quarterly? During this time, only governments have the money to invest without suffering from the consequence of losing money. But unfortunately most governments don't have the entrepreneurship or vision to know what to do. So what we see is governments may seem to spend a lot of money, but most of the spending is wasted on non-incoming producing activities. Although it is good to be optimistic, it is very difficult to ignore the reality.